原创 顺丰被杀2700亿,王卫后悔上市了?
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原创 顺丰被杀2700亿,王卫后悔上市了?

文 | 杨万里“我经常在问,我是不是应该不上市呢?因为好像跟我的理想好像越来越远一样的…..”上周,顺丰控股董事长王卫在股东大会上,不禁发出感慨。

文 | 杨万里

“我经常在问,我是不是应该不上市呢?因为好像跟我的理想好像越来越远一样的…..”上周,顺丰控股董事长王卫在股东大会上,不禁发出感慨。

不到2个月时间,王卫身价缩水约1628亿元,相当于年轻人损失了1628个小目标。导致财富蒸发的直接原因是顺丰股价暴跌。从2月18日至今,顺丰跌幅高达48.3%,总市值蒸发约2746亿元。

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顶着重重压力,王卫在股东大会上对股民公开道歉。然而,资本市场不相信眼泪。目前,顺丰股价依然未企稳。

4月12日至4月14日(本周三个交易日),顺丰股价分别下跌9.38%、1.67%和0.59%。目前,顺丰总市值已经跌破3000亿关口,今日收盘总市值为2935亿元。

顺丰大跌背后有3个“元凶”,即杀估值–市场流动性收紧、杀业绩–第一季度业绩预亏、杀逻辑–行业竞争激烈、发票电子化带来的冲击。

大跌之后,顺丰还能重回新高吗?

据券商机构研究发现,从2005年至2020年期间,只有不到45%的白马股能够再创新高。顺丰能否重拾市场信心,取决于是否能解决当前存在的问题。

杀估值

2020年至今年年初,A股白马股之所以大幅上涨,一个重要原因是全球金融市场流动性泛滥叠加国内货币政策宽松。

流动性宽松,钱多自然会流入股市,白马股就会被资金持续拉升。而一旦流动性收紧,增量资金缺乏,白马股的高估值就难以支撑。

2021年以来,投资者对国内市场流动性收紧预期提高。近期,随着最新金融数据出炉,这一预期得到印证。

中国3月金融数据显示,M2同比增长9.4%,低于预期的9.6%;社会融资规模增量为3.34万亿元,低于预期3.6万亿元;新增人民币贷款2.73万亿元,高于预期2.5万亿元。

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M2和社融规模是衡量宏观流动性的重要指标。由于两个指标均不及市场预期,对投资者做多情绪有压制。

而以顺丰为代表的白马股经过前期大涨后,使得部分资金对市场流动性比较敏感,一旦流动性收紧,杀估值随之而来。

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值得关注的是,自春节后第一个交易日开始,白酒、医药、新能源等板块纷纷暴跌,即使是“股王”贵州茅台,也下跌逾20%。

此外,美债收益率飙升也对白马股形成了冲击。此前,美债收益率一度飙升至1.75%,创下14个月新高。作为全球资产定价之锚的美债收益率,美债收益率短期变动对股市影响较大,美股的科技股和A股的白马股对其更敏感。

杀业绩

如果说杀估值是外部因素造成的,那么业绩变动就是冲击顺丰股价的内部因素。

4月8日晚,顺丰发布业绩预告称,预计第一季度亏损9-11亿元。这是顺丰上市以来单季度首次出现亏损记录。

消息发酵后,4月9日,顺丰开盘一字跌停。4月12日,顺丰再次暴跌9.38%,当日成交量达111亿,北上资金则是砸盘主力,当日流出超10亿元。

4月13日、14日两个交易日,顺丰股价连续2天大跌。

为什么市场对顺丰第一季度业绩预告反映如此剧烈?核心原因就是投资者对顺丰的期望很高。

作为白马股,顺丰因具备赛道优质、业绩成长确定性强等特征被投资者给予高估值溢价。

从去年股价表现看,顺丰股价涨幅超139%,是快递概念股中少有大涨的上市公司。相反,申通快递、韵达股份、圆通速递等同行公司股价不断创新低,表现均不及顺丰。

目前来看,对于业绩表现不佳的白马股,不仅要承受流动性收紧导致的估值下杀,还要承受自身业绩下滑导致的估值溢价降低。目前顺丰就出现了这类情形。

也有投资者提到,“顺丰2020年财报数据也不差啊”。

2020年,顺丰实现营收1539.87亿元,同比增加 37.25%;实现归母净利润73.26亿元,同比增加26.39%。去年,顺丰业绩基本符合市场预期,但未超过市场预期。

由于顺丰股价经历了大幅上涨,提前透支了涨幅。而现在,顺丰想要股价继续增长,自然需要更超预期的业绩。

杀逻辑

有老股民表示,炒股最怕的是杀逻辑。当一家公司投资逻辑发生改变时,长期持股反而会造成深套。

市场之所以对顺丰的投资逻辑有动摇,主要存在2方面。

第一个方面行业竞争激烈。

在低中高端领域,顺丰面临竞争对手全方位围堵。

在中低端市场,“三通一达”与顺丰之间持续着价格战,造成单票收入不断下降。

2020 年,顺丰控股单票收入为 17.77 元,同比下降 18.99%。今年1月份,顺丰控股单票收入为17.26元,同比下降12.39%;今年2月份,顺丰控股单票收入为15.11元,同比下降16.93%。

有业内人士表示,降价帮助快递公司拓展更大的市场,有助于市占率的提升,但降价也压缩了快递公司的盈利空间,拖累了公司业绩的增长。

但有券商机构观点更谨慎,预计全年竞争强度仍将维持较高水平,(快递)行业盈利难言乐观。

在高端市场,背靠京东商城的京东物流已经向资本市场发起冲击。在招股书中,京东物流提及了仓储、运营和服务能力,还承诺“次日达”。

外界认为,这与定位中高端市场的顺丰有业务重合,顺丰或迎来新挑战。

在电商件赛道,竞争也十分激烈。

目前,东南亚巨头极兔快递、京东系的众邮快递、顺丰的丰网快递均已加入中低端电商件的价格混战。随着快递烧钱补贴+人员及固定资产的投入,外界认为快递企业的成本会增加,从而挤压企业盈利能力。

第二个方面是发票电子化普及可能带来的冲击。

网上一则消息显示, “影响顺丰的根本不是同行,而是电子合同,电子发票等等的迅猛发展。发票电子化后…估计顺丰损失收入在十亿以上。未开发票合同电子签名全面电子化后,这一块收入又没了…”。

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据媒体报道,出于文件重要性,企业发票(采购等环节的增值税发票)和合同往往会通过顺丰邮寄。据顺丰披露,其月结客户(即企业客户)占公司业务量将近一半。

另据顺丰2020年财报显示,时效件业务营业收入约为663.60亿元,占总营收比重高达43.09%。从数据来看,如果电子化普及,确实会对顺丰有冲击。

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我们也关注到,王卫在回答投资者提问时表示,“时效件顺丰B2B商务件(工商业快递)是主要收入和利润来源,随着科技的进步,电子化的普及,包括邮寄发票的需求消失,工商业受到一定的挑战。”

白马股暴跌后,能重新回到前期高点吗?这是很多投资者关心的话题。

事实上,并非所有白马股都能在资本市场持续“乘风破浪”。

开源证券发布的研究分析显示,在2005至2020年,筛选了每年机构重仓股排名前50的股票作为白马股股票池,共涉及466家只股票。

其中,仅有208只股票能够重新回到之前的高点,占比为44.6%。而余下258只股票在经历大跌后,之后未能突破前高。

目前,顺丰面临着流动性收紧、业绩预亏、行业竞争激烈以及电子化冲击等多个压力。顺丰后续能否重拾市场信心,最重要的是能否解决当前存在的问题。

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作者: admin

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